المنشور

بيانات الرواتب غير الزراعية ضعفت بشكل غير متوقع، مما وضع التوظيف الأمريكي على شفا التبرد أو الركود. ضعف ضغوط الأجور هل يمكن أن تغير توقعات التضخم المتباطئة + مخاطر التوظيف الأولية وجهة نظر والش المتشددة؟ البيانات الرئيسية للرواتب غير الزراعية اليوم هي البيانات الكلية الأساسية لهذا الأسبوع وتعمل كأساس لتسعير الاقتصاد الكلي. لا تزال البيانات "متفجرة" نسبيا، وبالنسبة لنا في أسواق المخاطر، المدى القصير إيجابي ومحفوف بالمخاطر. دعونا ننظر إلى البيانات أولا: معدل البطالة هو 4.1٪، وهو أقل من القيم المتوقعة والسابقة. ومع ذلك، فإن معدل البطالة هذا لا يعني بالضرورة سوق عمل. تظهر البيانات التفصيلية أن انخفاض المشاركة في القوى العاملة (الأساس) أدى إلى ضعف معدل البطالة، مما يشير إلى أن المزيد من الناس يغادرون سوق العمل. وقد حدث هذا الوضع عدة مرات منذ بداية هذا العام وهو أيضا نقطة خطر كانت رواتب غير الزراعيين -23,000، أقل بكثير من التوقعات والقيم السابقة. هذا الرقم يجعل الناس يعتقدون خطأ أن التوظيف في الولايات المتحدة قد انهار. في الواقع، بالنظر إلى تعديل القيم السابقة، فإن المراجعات الهابطة الحادة خلال الأشهر الثلاثة الماضية وبيانات التوظيف الضعيفة المستمرة تعني أن التوظيف في الولايات المتحدة لم يعد ضعفا طفيفا بل تباطئا مستمرا متوسط الأجور بالساعة يرتفع فقط بمقدار نقطتين، مما يعني عدم وجود نمو. الضغط التضخمي الناتج عن نمو الأجور بدأ يخف، تشكل هذه النقاط الثلاث مزيجا من مخاطر التوظيف الناشئة + تخفيف ضغوط تضخم الأجور، مما يساعد على رفع التوقعات لخفض أسعار الفائدة ومع ذلك، يجب الإشارة إلى أن التباطؤ والركود في التوظيف يبتعدان خطوة واحدة فقط. الأول، الذي يجلب توقعات خفض أسعار الفائدة، إيجابي لأسواق المخاطر، بينما الثاني يجلب مخاطر اقتصادية، وهو أمر سلبي قصير الأجل لأسواق المخاطر، خاصة في الأسهم الأمريكية. وما هي المرحلة التي وصلت إليها التوظيف حاليا؟ أعتقد أننا حاليا في المرحلة الأولى من خطر الركود — أي توقف التوظيف 1. بالنسبة لسوق العمل الأمريكي الحالي، هناك ثلاثة احتمالات تقريبا: ارتفاع حرارة التوظيف مرة أخرى، تبريد طفيف، وخطر الركود. تشير بيانات الليلة إلى تبريد معتدل إلى خطر ركود 2. النظر فقط إلى أرقام التوظيف في يوليو والانخفاضات المتتالية في التوظيف خلال الأشهر الثلاثة الأولى قد يسبب سوء فهم السوق لمخاطر الركود، لكن معدل البطالة يظل منخفضا عند 4.1٪ (وهو أدنى مستوى غير صحي)، كما أن طلبات البطالة الأولية في انخفاض مستمر أيضا. بالاقتران مع بيانات الرواتب الصغيرة غير الزراعية، لا يزال التوظيف الخاص في ازدياد. مارس: شواغر الوظائف في يونيو + بيانات الرواتب الصغيرة غير الزراعية في يوليو ADP تظهر أنه رغم قيام الشركات الخاصة بالتوظيف، إلا أن توسع التوظيف قد توقف تقريبا لكنه لم يتسبب بعد في تسريحات واسعة النطاق. لذا، وبناء على التقييم العام، لم يتم بعد مرحلة ركود التوظيف 4. في المستقبل، راقب ما إذا كانت بيانات الربع الثالث تظهر ما إذا كان معدل البطالة يستمر في الارتفاع، وما إذا كانت طلبات البطالة الأولية تستمر في الارتفاع، وما إذا كانت عمليات التسريح على نطاق واسع تحدث بعد توقف الشركات عن التوظيف. بمجرد ظهور هذه العلامات، فإنها تشير إلى خطر انخفاض التوظيف. #联储鹰派信号升温، هل يمكن أن يتجاوز ضعف التوظيف التضخم؟ هل يمكنها أن تهز سياسات واش المتشددة؟ ما هي سياسة والش؟ وهي تقليل إدارة التوقعات، وتقليل التوجيهات الخارجية المستقبلية، وربط السياسات بالبيانات نفسها. تظهر بيانات التوظيف الليلة ثلاثة أشهر متتالية من تراجع التوظيف، مع تعديل القيم السابقة بشكل حاد نحو الأسفل، ونمو التوظيف في يوليو معرض لخطر التوقف استنادا إلى إطار السياسات الذي وضعه والش منذ توليه المنصب، قد تؤثر هذه البيانات بالفعل على موقفه السياسي وتغير موقفه من رفع الأسعار أو الحفاظ على معدلات مرتفعة لكن هذه مجرد نظرية. أعتقد أن فكرة والش هي ربط سياسات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية بمزيج بيانات جديد، وهو مجموعة عمل البيانات الخاصة به. مرة أخرى، لن يقنع السوق بأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي مرتبطة ارتباطا قويا بالبيانات الحالية، لذا أنا قلق حتى من أن والش سيرد سلبا على بيانات مؤشر أسعار المستهلك في يوليو، معتقدا أن بيانات التوظيف الحالية لا يمكن أن تمثل فعلا وضع التوظيف الحالي بالطبع، قد أكون شخصيا جدا في هذا الرأي، لكن بمجرد أن يظهر، فإنه بالفعل ضربة قوية للسوق. عندما يكون التسعير المؤيد للسوق + توقعات منطقية التسعير المستقبلية! 1. بعد صدور البيانات، انخفضت عوائد السندات لسنوات سنة واحدة و10 سنوات و30 سنة بشكل حاد. كان عائد السندات لسنة واحدة حساسا لتوقعات أسعار الفائدة، مما أدى إلى ضعف توقعات رفع أسعار الفائدة وارتفاع توقعات خفض أسعار الفائدة تدريجيا. تم تسعير السندات متوسطة وطويلة الأجل لمدة 10 سنوات و30 سنة في زيارة الليلة لضغط التوظيف + الأجور إلى الصين، مما تسبب في اتجاه أضعف 2. الدولار الأمريكي يتسارع في تراجعه، والذهب يرتفع بسرعة، مع ارتباط سلبي. من المرجح أيضا أن الذهب قد تجاوز مؤخرا المزيج الحالي من مخاطر التوظيف الكلي / تباطؤ التضخم 3. ارتفعت الأسهم الأمريكية قبل فتح السوق. الليلة، تركيز سوق الأسهم الأمريكي ليس على المؤشر بل على القطاع. إذا استمرت أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي في التقوة، ستتداول الأسهم الأمريكية مع خفض أسعار الفائدة. إذا ضعفت أسهم التكنولوجيا بينما تقوية الأسهم الكبرى، فهذا يعني أن التداول في تراجع. حاليا، يظهر مؤشر SPHB/SPHQ مكاسب، مما يشير إلى زيادة شهية المخاطر وتداول ما قبل السوق لتوقعات خفض الفائدة 4. #Bitcoin راقب أداء الأسهم الأمريكية. حاليا، بدأ البيتكوين في الارتفاع قبل فتح السوق الأمريكية. لاحقا، ما إذا كانت الأسهم الأمريكية ستتبع الافتتاح سيتبع الارتفاع. اتباع هذا الارتفاع يعني أن السيولة تتحسن وشهية المخاطر تزداد، مع تداول متزامن لتوقعات خفض الفائدة. إذا افتتح البيتكوين في السوق الأمريكية مع انخفاض في أسهم التقنية، فهذا يشير إلى بداية استراتيجية ركود تتجنب المخاطر. 5. استنادا إلى الظروف قبل السوق، إذا بدأت الأسهم الأمريكية التداول وخفض أسعار الفائدة، فستشهد الليلة بالتأكيد ارتفاعا. لكن هل يمكن أن يستمر التفاؤل، وخوف من الخوف من الفرص، وتوقعات خفض أسعار الفائدة الجديدة قادمة؟ لا تفرط؛ هذا غير كاف 6. في المستقبل، يعتمد ذلك على موقف والش تجاه هذه البيانات. سواء وافق عليها أم لا سيؤثر على ما إذا كانت توقعات خفض أسعار الفائدة ستتسارع وتعود. 7. يمكن لهذه البيانات أن تعيد السياسة إلى التوقعات المعتدلة، لكنها لا تستطيع عكس ذلك تماما. فالتضخم الاسمي لا يزال مرتفعا، وتركيز واشنطن ينصب على قضايا التضخم. لذلك، قد لا تدوم توقعات خفض أسعار الفائدة بسبب مخاطر التوظيف طويلا، ولا تزال أرباح الربع الثاني من الولايات المتحدة مستمرة. أعتقد فعلا أن الليلة قد تكون فرصة جيدة للبيع على المكشوف ومشاهدة التراجع!