六张图解密比特币10万美元背后的资本暗战

摩根大通解析四月加密货币龙头表现

• 比特币过去一年表现碾压黄金
• 比特币前景持续向好

这与数月前比特币徘徊在8万美元时的颓势形成鲜明转折。摩根大通研究发现，比特币价格在四月持续走强，而五月涨势更显迅猛。

此前数周市场曾遭遇重创——美国总统特朗普宣布全面加征关税引发全球贸易战恐慌，导致国际市场普遍承压。

摩根大通在5月14日的报告中指出，特朗普虽鼓吹支持加密货币政策，但其执政百日期间既未能推动加密价格上涨，也未能实现监管改革。

但随着特朗普在贸易问题上让步，加之企业和国家层面涌现更多全球加密货币采用迹象，市场悲观情绪已逐渐消退。

"比特币的牛市基础从未如此坚实，"PayPal前高管、知名比特币支持者大卫·马库斯5月10日在推特发文，"系好安全带。"

这款顶级加密货币自五月以来已上涨10%，现报103,500美元。

摩根大通通过六张图表勾勒其复苏轨迹。

比特币的价值重估

年初的暴跌行情现已逆转，包括贝莱德和富达发行的比特币ETF在内的交易所交易产品资金流入转正，创下自一月以来最佳月度表现。

Total Crypto Market Capitalization Jumps to $2.9tr (+10% MoM) at End of April, but Volumes Remain Muted this Month.Source: JPMorgan.

摩根大通指出，贝莱德的IBIT无疑是四月最大赢家，该基金占据比特币ETF总流入量的84%，四月整体吸金额达30亿美元。

U.S. Spot Bitcoin ETP Sales of $2,978mn Post Best Month in April Since January 2025.Source: JPMorgan

Dune Analytics数据显示，比特币ETF市场目前由贝莱德IBIT主导，其市场份额高达52%。

据DefiLlama统计，比特币ETF自2024年推出以来累计吸纳960亿美元资金，相比之下以太坊ETF的管理资产规模仅为50亿美元。

比特币价值"收复失地"

四月行情由特朗普关税动荡主导，市场一度剧烈震荡，直至近期暂停加税与达成协议才推动价格回升。

比特币历来走势关联的科技股重镇纳斯达克指数，四月大部分时间较特朗普1月就职日水平低约15%。

随着比特币如今强势突破10万美元大关，纳指也已同步复苏。摩根大通指出，比特币当月涨幅"绝大部分集中在最后一周"。

Bitcoin Mkt Cap Regains Ground and Ends April at $1.87tr, Up +14% MoM.Source: JPMorgan.

与黄金的较量

贝莱德CEO拉里·芬克曾鼓吹比特币具备类似黄金的避险资产潜力。

但摩根大通研究发现，该潜力迄今尚未显现。

与此同时比特币波动性持续降低。根据CoinGlass数据，摩根大通指出比特币与黄金的30日波动率已呈现同步下降趋势。

30-Day Volatility Falls Similar Percentages for both Bitcoin and Gold Throughout April.Source: JPMorgan.

在标准化对比中（将两种或以上资产在特定时段初期的价值设为相等以比较表现，如下方图表所示），截至三月底比特币累计上涨15%，而黄金涨幅为5%。

Indexed Performance of Bitcoin vs. Gold Over Past Year, Through April 2025.Source: JPMorgan.

加密货币股票飙升

上市加密企业的总市值已从2024年11月大选后近1200亿美元的历史高点，收缩34%至4月底的760亿美元。

四月带来一线曙光，总市值实现19%的环比增长。

摩根大通指出，银河数字（Galaxy）在4月宣布计划在美国上市，成为当月市值增长的最大赢家，增幅达45%。

本周有消息称，Coinbase将从5月19日起被纳入标普500指数。该消息推动其股价暴涨16%，据摩根大通数据，该公司总市值环比增长18%。

Market Cap of Public Crypto Companies Improves to ~$76bn at End of April (+19% MoM) but Still -34% Off from 4Q24 Peak.Source: JPMorgan.