Perpetual Futures Pra-IPO

1. Ikhtisar

Perpetual futures prapasar pra-IPO adalah kontrak perpetual prapasar yang perusahaan dasarnya belum menyelesaikan IPO. Kontrak ini memberikan eksposur harga terhadap perubahan dalam valuasi keseluruhan perusahaan dasar (kap. pasar). Anda tidak memiliki ekuitas apa pun di perusahaan tersebut. Anda melakukan trading terhadap perubahan valuasinya semata-mata melalui pergerakan harga kontrak. Setelah perusahaan dasar menyelesaikan IPO dan masuk listing di pasar publik, kontrak akan dikonversi menjadi kontrak perpetual futures saham standar.

Penting: Kontrak ini tidak memberikan bunga kepemilikan, atau klaim ekonomi, atas ekuitas perusahaan dasar. Anda tidak akan menerima saham atau sekuritas kapan pun. Kontrak diselesaikan secara tunai eksklusif dalam USDT. Harga kontrak ditentukan semata-mata oleh peserta pasar yang melakukan trading di OKX dan tidak mewakili valuasi resmi perusahaan tersebut.

Sebelum perusahaan dasar mengajukan S-1 secara publik dengan SEC, jumlah total saham aktualnya tidak diungkapkan secara publik, sehingga OKX menetapkan estimasi jumlah saham untuk kontrak berdasarkan estimasi publik. Setelah perusahaan mengajukan S-1 secara publik dan mengungkapkan jumlah total saham aktualnya, OKX akan menjalankan rebasing (penyesuaian proporsional) untuk menyelaraskan parameter kontrak dari estimasi jumlah saham ke jumlah saham aktual yang diungkapkan. Prinsip desain inti dari rebasing adalah netralitas nilai — nilai posisi Anda dipertahankan selama rebasing.

Selain itu, OKX mengonfigurasi perlindungan batas maksimum Pita Harga untuk kontrak: Nilai batas maksimum diatur dengan merujuk pada data yang diungkapkan dalam pengajuan S-1 atau S-1/A perusahaan dasar (seperti rentang harga IPO). Harga order tidak boleh melebihi batas ini.

2. Penjelasan Rebasing

Kontrak Pra-IPO OKX menggunakan konvensi penetapan harga per saham — harga kontrak × jumlah total saham perusahaan dasar ≈ kap. pasar. Namun, sebelum IPO, jumlah saham aktual tidak diungkapkan secara publik, sehingga OKX hanya dapat menetapkan harga kontrak berdasarkan estimasi jumlah saham. Setelah S-1 mengungkapkan jumlah saham aktual secara publik, basis penetapan harga kontrak harus diselaraskan dari estimasi jumlah saham ke jumlah saham aktual. Rebasing adalah operasi penyelarasan satu kali ini.

Parameter utama dari rebasing adalah rasio penyesuaian (rebase_ratio):

rebase_ratio = jumlah saham aktual yang diungkapkan dalam S-1 / estimasi jumlah saham OKX

Contoh: Jika OKX awalnya mengestimasi jumlah saham sebanyak 3 miliar lalu S-1 mengungkapkan bahwa jumlah aktualnya adalah 3,3 miliar, maka rebase_ratio = 1,1. Untuk mempertahankan nilai posisi Anda, rebasing mengalikan jumlah kontrak Anda sebesar 1,1 (naik) lalu membagi harga mark sebesar 1,1 (turun), sehingga nilai USD posisi Anda tidak berubah selama rebasing.

3. Dampak Rebasing Bagi Anda

Perubahan berikut akan otomatis diterapkan pada akun Anda selama rebasing — tidak diperlukan tindakan untuk rebasing itu sendiri. Namun, Anda harus memantau order terbuka dan posisi Anda dengan cermat sebelum rebasing diumumkan, selama periode rebasing, dan setelah trading normal dilanjutkan, serta menyesuaikan strategi sesuai kebutuhan:

• Nilai posisi dan ekuitas akun dipertahankan: Nosional kontrak dan ekuitas akun tidak berubah selama rebasing.

• Kuantitas posisi dan harga mark diskalakan secara proporsional: Jumlah kontrak dikalikan dengan rebase_ratio, sedangkan harga mark dibagi dengan rebase_ratio. PnL belum terealisasi yang dimiliki sebelum rebasing akan ditransfer ke saldo akun melalui penyelesaian internal selama rebasing (dikonversi menjadi PnL terealisasi). Posisi akan dibuka kembali dengan harga mark yang disesuaikan.

• Open Order Limit disesuaikan secara otomatis: harga ÷ rebase_ratio, kuantitas × rebase_ratio (pembelian dibulatkan ke bawah, penjualan dibulatkan ke atas). Order yang terisi sebagian akan dibatalkan oleh sistem, sedangkan bagian yang terisi tidak akan berubah. Anda harus meninjau order terbuka setelah rebasing selesai untuk mengonfirmasi bahwa posisi yang diinginkan sudah sesuai.

• TPSL disesuaikan secara otomatis: Harga pemicu dan batas TPSL tertunda ÷ rebase_ratio, kuantitas × rebase_ratio. Trailing TPSL akan dibatalkan.

• Order strategi dihentikan atau dibatalkan: Order strategi (dan bot trading) yang sedang berjalan akan dihentikan sebelum rebasing. Order pemicu, trailing TPSL, dan order chase akan dibatalkan.

• Trading ditangguhkan selama eksekusi, lalu memasuki fase Post-Only: Eksekusi rebasing membutuhkan waktu ~5 menit. Selama periode tersebut, semua pembuatan, pembatalan, dan perubahan order akan ditangguhkan. Kemudian, kontrak akan memasuki fase Post-Only. Selama fase ini, Anda hanya dapat mengirim order post-only. Order pasar, IOC, FOK, order limit biasa, TP/SL baru, dan order pemicu akan dinonaktifkan. OKX menentukan durasi Post-Only berdasarkan kondisi likuiditas pasar. Biasanya, durasinya adalah 2–5 menit.

4. Contoh

Misalnya sebelum rebasing, Anda memiliki 1.000 kontrak perpetual prapasar ABCUSDT long dengan harga entri rata-rata 80 USDT, harga mark pra-rebasing 110 USDT, dan nilai nominal kontrak 1 ABC. Pada saat itu:

• PnL belum terealisasi = (110 − 80) × 1.000 = 30.000 USDT

• PnL terealisasi = 0

4.1 Setelah Rebasing (rebase_ratio = 1,1)

S-1 mengungkapkan bahwa jumlah saham aktual adalah 1,1x dari estimasi OKX, sehingga rebase_ratio = 1,1. Segera setelah rebasing selesai, berikut adalah tampilan akun Anda:

PnL belum terealisasi sebesar 30.000 USDT yang dimiliki sebelum rebasing dikonversi menjadi PnL terealisasi melalui penyelesaian internal rebasing, lalu dikreditkan ke saldo akun. Posisi dibuka kembali dengan harga mark yang disesuaikan sebesar 100 USDT, lalu PnL belum terealisasi diatur ulang ke 0. Total nilai posisi dipertahankan.

4.2 Jika Harga Mark Naik Setelah Rebasing (Menjadi 110 USDT)

Misalnya, setelah trading normal dilanjutkan, harga mark naik menjadi 110 USDT:

Total ini setara dengan PnL dalam skenario "tanpa rebasing" kontrafaktual yang membuat harga naik secara proporsional pada skala awal (110 → 121 USDT) yang akan menghasilkan (121 − 80) × 1.000 = 41.000 USDT. Rebasing tersebut tidak mengubah hasil ekonomi akhir Anda.

5. Peringatan Risiko

1. Aturan Pengendalian Risiko: Untuk mengetahui mekanisme konversi, batas harga, harga mark, dan aturan lain dari kontrak Pra-IPO, silakan baca Aturan Produk Trading Prapasar.

2. Ketidakpastian IPO: Perusahaan Pra-IPO dasar belum menyelesaikan IPO. Jumlah saham aktual, valuasi, dan penetapan waktu IPO tidak pasti. Dalam skenario ekstrem, IPO dapat dibatalkan atau ditunda, lalu OKX berhak untuk melakukan delisting kontrak tersebut dan menyelesaikannya dengan harga nilai wajar. Penyelesaian dalam keadaan tersebut akan ditentukan oleh OKX berdasarkan kebijakan sendiri yang mungkin berbeda secara signifikan dari harga entri atau perkiraan valuasi IPO Anda.

3. Harga tidak menyiratkan penetapan harga IPO: Harga kontrak ditetapkan oleh pembeli dan penjual pasar serta mungkin tidak mencerminkan harga penawaran IPO aktual perusahaan atau harga saham pasca-listing.

4. Perbedaan pembulatan: Selama rebasing, harga dan kuantitas posisi diselaraskan dengan fraksi harga dan jumlah lot. Hal ini dapat menimbulkan perbedaan kecil dalam pembulatan.

5. Volatilitas jangka pendek: Kontrak pra-IPO tidak memiliki saham yang di-listing secara publik sebagai referensi eksternal. Volatilitas jangka pendek mungkin jauh lebih tinggi daripada untuk perpetual futures pada ekuitas yang di-listing.

6. Tidak ada kepemilikan ekuitas atau klaim ekonomi: Kontrak ini bukan merupakan, dan tidak memberikan, kepemilikan atas, atau hak untuk memperoleh, saham atau sekuritas lain dari perusahaan dasar. Anda tidak akan menerima saham kapan pun, termasuk saat dikonversi ke kontrak perpetual ekuitas standar. Kontrak diselesaikan secara tunai eksklusif dalam USDT. Penamaan kontrak yang mengikuti sebuah perusahaan tidak menyiratkan afiliasi, dukungan, atau hubungan ekonomi dengan perusahaan tersebut.

7. Akurasi estimasi jumlah saham: Estimasi jumlah saham yang ditetapkan oleh OKX sebelum publikasi S-1 merupakan penilaian OKX sendiri dan mungkin berbeda secara material dari jumlah saham aktual yang diungkapkan dalam S-1. Perbedaan yang signifikan akan mengakibatkan rasio rebasing yang besar, sehingga mengubah kuantitas dan harga mark kontrak secara substansial. OKX tidak menjamin akurasi estimasi jumlah sahamnya.

Setelah perusahaan menyelesaikan IPO, OKX akan mengonversi kontrak Pra-IPO menjadi kontrak perpetual futures saham standar pada waktu yang sesuai. Pengumuman terpisah akan dipublikasikan saat konversi dijadwalkan.