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日元的问题，靠干预解决不了。 这轮日元波动之后，市场又开始讨论日本政府下场、抛美元买日元、稳定汇率。 短期当然有用。 只要干预规模够大，叠加市场本身仓位拥挤，美元兑日元完全可以在几天内出现很剧烈的下跌。 但问题在于，这解决的是价格，不是原因。 日元过去几年持续偏弱，核心还是利差。 疫情之后，美国和欧洲都完成了非常明显的货币政策正常化，利率中枢已经和疫情前完全不同。 日本却一直没有真正完成这一步。 只要日元依然是主要融资货币之一，全球资金就有动力继续做： 借低息日元 → 买美元资产、股票、债券和其他高收益资产。 这也是为什么单纯靠外汇干预很难扭转长期趋势。 央行可以让做空日元的人短期吃一次大亏，却很难永久改变资金为什么要借日元。 真正决定日元趋势的，最后还是日本央行。 如果BOJ继续维持明显低于其他主要经济体的利率水平，那么每次干预带来的日元升值，都更像是一次仓位清洗，而不是趋势反转。 反过来，如果日本真的开始持续推进利率正常化，事情就完全不同了。 因为那意味着日元融资成本上升，Carry Trade本身的收益风险比开始恶化。 到那个时候，影响的也不只是日元。 美股、亚洲股市、美债，甚至部分高杠杆风险资产都会受到影响。 $BTC $ETH $XAU #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？