Post

$SPCX $BTC 非农直接转负，为什么光模块可能比存储更受益？ 美国7月非农直接减少2.3万人，市场原本预期增加约8万人。更麻烦的是，5月从12.9万下修到6.3万，6月从5.7万下修到2万，两个月合计又少了10.3万个岗位。 数据公布后，市场第一反应却不是砸科技股，而是纳指期货明显走强。原因也很简单：就业已经弱到足以压低加息预期，但暂时还没有弱到让市场全面交易衰退。 非农公布后，市场对9月加息的概率从约55%迅速降到20%左右，10年期美债收益率也从约4.67%跌到4.60%。 这对最近被高利率压制的AI硬件，是一个非常直接的缓解。 光模块：这份非农反而是比较干净的利好 我觉得今天宏观数据对 $应用光电(AAOI)$、$Lumentum(LITE)$、$Coherent(COHR)$ 这类光模块公司的帮助会更明显。 光模块现在最核心的逻辑还是AI数据中心CapEx。 Microsoft、Meta、Google、Amazon不会因为美国一个月少招几万人，就立刻取消800G、1.6T光模块以及AI集群建设。真正影响这些股票短期估值的，反而是美债收益率。 收益率下降，意味着高估值成长股的折现压力下降；与此同时，只要Mag 7没有开始削减AI CapEx，光模块的订单逻辑基本没有变化。 所以今天的组合其实非常舒服： AI CapEx没坏 + 加息预期下降 + 美债收益率下跌。 再加上最近美国限制中国新型光模块进入美国市场的政策预期，AAOI、LITE、COHR本身还有一层供应链重新分配的逻辑。 因此如果市场继续交易“坏消息就是好消息”，我认为光模块会是半导体里面弹性比较大的方向。 存储：也是利好，但救不了所有问题 对 $闪迪(SNDK)$、$美光(MU)$、$西部数据(WDC)$、$希捷(STX)$ 来说，非农同样偏利好，但逻辑没有光模块那么干净。 最直接的好处还是利率。 美债收益率下降，纳指风险偏好回升，高Beta半导体自然会受益。尤其最近存储股经历过一轮大幅杀估值之后，宏观压力下降至少可以减少继续被利率砸盘的风险。 但存储现在还有自己的问题。 SNDK刚刚公布的财报就是最明显的例子：业绩很强，但下一季度收入指引约107亿美元，低于市场此前约112亿美元的预期。 所以非农可以改善SNDK的估值环境，却不能把低于预期的指引变成高于预期。 存储接下来真正决定股价的，依然是NAND、DRAM价格、数据中心SSD需求、云厂商订单以及下一轮指引。 真正需要担心的是下一阶段 这次非农虽然是负数，但还不能直接理解成美国已经衰退。 7月政府就业减少约5.3万人，其中教育领域季节调整影响比较明显；私人部门实际上仍增加约3万人。失业率甚至从4.2%下降到4.1%，虽然很大一部分原因是劳动力退出。 所以当前市场还能交易： 就业变弱 → 美联储不敢加息 → 利率下降 → AI股上涨。 这也是目前对光模块和存储最有利的阶段。 但如果未来几个月非农继续负增长、失业率开始快速上升，那逻辑就会变成： 就业恶化 → 衰退 → 企业盈利下降 → AI CapEx可能被重新审视。 到了那个时候，光模块和存储都会有压力。 所以我的判断很明确： 短期这份非农对AI硬件是利好，而且光模块的受益程度可能高于存储。 光模块现在主要交易“AI CapEx + 利率下降”；存储则还要同时消化自身财报、指引和价格周期。 只要市场还没有从“降息/停止加息交易”切换成“衰退交易”， $AAOI 、 $LITE 、 $COHR 这种高弹性AI基础设施股票，理论上会比SNDK、WDC这类刚经历财报考验的存储股更加舒服。