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#联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？ 今晚非农出来以后，我第一眼看到的感觉就是两个数字不对称 7月美国非农就业直接减少 2.3万人，市场原本预期增加约 8万人。更麻烦的是，5月和6月合计又被下修 10.3万人。 可失业率反而从4.2%降到了 4.1%。 只看失业率，很容易觉得就业还挺平。把细项翻出来就不一样了。7月有 26.4万人退出劳动力市场，劳动参与率降到 61.4%，已经接近五年半低位。失业率下降，很大一部分原因来自参与找工作的人变少。 这也是为什么数据出来后，美债收益率和美元一起往下走。 LSEG数据显示，9月加息概率在非农公布前约 57%，数据出来后一度降到 43.9%。市场明显开始怀疑，美联储还有没有必要在就业已经这么弱的时候继续加息。 但这里我不会直接得出宽松来了这个结论。 美联储上次会议把利率维持在 3.5%到3.75%，12名投票委员里有3个人支持加息25个基点。Kansas City Fed主席Schmid前两天也还在强调通胀太高，希望货币政策进一步收紧。鹰派声音并没有因为一份非农就消失。 真正决定下一段行情的，我更关注 8月12日的CPI。 6月老美 CPI同比还是 3.5%，距离美联储2%的目标很远。7月CPI会在北京时间8月12日20:30公布，路透目前调查预期同比约 3.4%，核心CPI约 2.5%。 这里就出现了三种很清楚的路径。 CPI继续降温 就业弱，通胀也往下走，9月加息预期还有继续下降的空间。美债收益率和美元如果同步回落，对$BTC 、$ETH 这类流动性敏感资产会比较舒服。 CPI超预期 今晚这份非农带来的利好会被打折。就业变弱，美联储又不能轻松放松政策，这种组合对风险资产反而比较难做。 CPI大幅下降，同时后面的就业继续恶化 市场就可能开始担心经济本身出了问题。早期可能因为利率预期下降而上涨，随后资金会重新评估衰退风险。 所以我现在不会因为非农只有负2.3万就把仓位直接拉满。 我的结论（仅供参考哈） $BTC 继续作为主仓观察对象，山寨暂时少追。CPI前降低杠杆，等数据出来以后一起看 2年期美债、美元指数和BTC。 收益率跌，美元跌，BTC还能突破前高，这种行情我才愿意继续跟。 如果宏观数据已经给了利好，大饼却始终涨不动，我会把它当成一个更重要的信号。 今晚的非农已经把9月加息的门槛抬高了。 接下来轮到通胀决定，这扇门到底是继续关着，还是重新打开。